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玻璃纤维供应持续紧缺四股将有望率先发力

发布日期:2018/1/18 23:25:24 浏览:542

来源时间为:2017-12-29

2018/01/1608:20:35

据报道,据监测,近期玻纤系列产品供应持续紧缺。其中,无碱玻纤方面,无碱2400tex缠绕纱货源紧缺,其他型号库存均处低位。

玻纤供应持续紧缺行业有望量价齐升

据报道,据监测,近期玻纤系列产品供应持续紧缺。其中,无碱玻纤方面,无碱2400tex缠绕纱货源紧缺,其他型号库存均处低位。今年环保督查严导格致不合规玻纤小厂陆续关停,叠加上游原料、燃料价格上涨以及部分池窑企业陆续停工,导致玻纤系列产品供应持续紧缺,库存维持低位。需求方面,一季度为PCB行业补库存重要时点,对玻纤纱等产品的消费需求十分旺盛。玻纤产品有望量价齐升,行业有望进一步回暖。可关注长海股份、中材科技。

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长海股份:毛利率下滑,业绩略低于预期

长海股份300196

业绩简评

8月29日,公司发布2017年中报,上半年公司实现营收9.26亿元,同比增长8,归母净利润1.05亿元,同比增长-16.38,扣非归母净利润8941.43万元,同比增长-26.70。

经营分析

玻纤业务竞争加剧,化工业务成本上升。公司于2016年8月收购子公司天马集团40.43少数股权并于去年同期并表,剔除收购影响后,净利润约为1.02亿元,同比增长-18.52,扣非净利润8673.35万元,同比减少-28.89(委托他人投资或管理资产取得收益1506.44万元使非经常性损益同比增加1201.08万元),主要原因是玻纤业务竞争加剧,部分产品价格下调及化工业务原材料价格上涨导致毛利率下滑。

各项业务毛利率均下降,费用控制能力增强。上半年公司综合毛利率26.68,同比下降6.44个百分点。其中玻璃纤维及制品营收出现负增长(-5.87),毛利率34.69,同比下降4.24个百分点,毛利率下降原因是行业竞争激烈导致部分产品售价下调;化工制品毛利率13.44,同比下降4.97个百分点,受到国际原油价格攀升导致化工制品成本涨幅( 55.07)高于营收涨幅( 46.16)。与此同时,上半年公司期间费用率为13.7,较去年同期下滑0.7个百分点,费用控制能力继续提升。

热塑复合材料投产在即,未来成长空间广阔。公司定增项目年产7200吨增强热塑复合材料设备基本到位,预计18年初可以投产。目前我国热塑性复合材料规模占比在逐年增加,2016年增至42.5,产量达196.5万吨,同比增长11.39,我们认为,热塑复合材料具有环保属性,性能优势明显,将成为未来玻纤复合材料发展趋势,公司有望迎来新的业绩增长点。

切入军工领域,期待另一片新蓝海。继2016年5月及10月现金购买常州南海船艇科技有限公司49、2.4股权后,2017年上半年公司进一步受让该公司合计15.50的股权,目前持股比例66.90(通过天马集团持有),欲切入军工领域。目前公司已经生产三艘舰艇交付相关方面试验,样艇性能优于现有普通快艇,突出的动力优势可以用作观光,海上巡逻等用途。一旦公司进入军工领域,将打开广阔的市场空间,同时军工资质是潜在的壁垒,让公司产品更具竞争力,未来可以实现军民两用。公司产业链协同及外延征程已开启,期待新一轮投资周期带来的优质资产。

投资建议

各项募投项目顺利推进,预计18年产能继续扩大。随着公司主业进入稳健期,热塑等新产品投放将带来新的增长点,切入军工领域后,产业链延伸至复合材料领域将打开新的成长空间,建议关注。

估值

我们预计公司17-19年EPS分别为1.06,1.51和1.94元,对应17-19年PE估值分别为27.7,19.5和15.2倍,给予“增持”评级。风险提示

玻纤行业景气度下行,新产品及产业链延伸低于预期,原材料价格波动,汇率波动

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中材科技:新产线建设,向高端化和产业链一体化迈进

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公司2017年12月29日发布公告,泰山玻纤拟投资4.96亿元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”,拟投资4.91亿元建设“年产6700万米电子布生产线建设项目”,拟投资2.84亿元建设“2号经编车间建设项目”。项目投资总计约12.71亿元。

电子纱产能推进,高端产品占比将进一步提升。泰山玻纤近年来高端产品占比呈上升态势,新老产线置换正在有条不紊的进行中。此次“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”的投资金额为4.96亿元,远高于粗纱和普通细纱生产线的建设成本(据中国玻纤工业协会,1万吨产能大约需投入资金1.2-1.5亿元),超细电子纱的售价在8-10万元/吨,也远高于粗纱和普通细纱(一般不到1万元/吨)。此次超细电子纱项目,技术难度高,建成后盈利能力强,显示公司继续进军高端化的决心和执行力,未来公司高端产品的占比将进一步提升。

电子布和织物产能建设,打造玻纤产业链一体化。中材叶片旗下的风电叶片板块和泰山玻纤旗下的玻纤板块在产业链上处于上下游,在规模提升和产品高端化的背景下,具备良好的协同效应和成本优势。此次“年产6700万米电子布生产线建设项目”和“2号经编车间建设项目”的建设,未来将促进公司产销量的进一步提升,进一步降低成本,增强叶片板块的竞争力,打造玻纤产业链一体化的竞争优势。

投资建议;维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜发展空间大,未来业务发展值得期待。此外,受“两材合并”影响,存在龙头强强联合的可能,公司玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2017-2019年EPS分别为1.06、1.63、2.01元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为24倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、叶片成本下降不及预期等。

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中国巨石:百亿投资扩张新材料智能生产线,布局电子纱持续向高端化升级

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事件:巨石集团拟实施新材料智能制造基地生产线扩建项目,总投资为93.23亿元,项目将一次规划、分期建设,其中包括年产15万吨玻璃纤维智能制造生产线扩建项目,三条年产6万吨电子纱暨年产2亿米电子布生产线项目,并配套建设公司新总部大楼。项目建成后,合计预计年实现营收38.11亿元,年平均利润总额13.17亿元。资金来源为公司自筹及银行贷款。

点评:公司此次总投资规模之大,合计近百亿,为公司历史首次。此次资金为自筹和银行贷款为主,是基于公司卓越的现金流和贷款信用。公司扩建产品以电子纱为主,三条生产线合计18万吨电子纱及8亿米电子布,目前公司有电子纱产能4万吨,电子布2亿米,该新基地建完投产后公司电子纱电子布占总营收比重明显提升,大幅扩充电子纱电子布意味着公司将转型升级、新材料智能制造作为未来重点方向打造。预计目前全球电子纱需求100万吨,未来仍有较大提升空间。

高端纱占比将进一步提升,周期弱化成长属性明确。目前公司已有玻纤中高端纱占比接近6成,未来随着电子纱的投产、以及海外高端产能的扩张,公司高端纱占比将进一步提升,产品均价及利润水平有望持续上升。高端纱市场是一个成长型的市场,产能扩张将强化公司成长属性,弱化传统周期束缚。

12月19日公司公告中建材将消除和避免旗下玻纤同业竞争,我们认为这是将中国巨石和中材科技玻纤业务协同或整合提上议程,中国巨石行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能约221万吨(138万吨和83万吨),占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,中国巨石因规模及管理优势有望占据主导,中国巨石行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头将诞生。

由于公司宣布所有产品明年一季度价格上调6,且此次投资扩产规模较大,我们上调盈利预测,维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入86.4、102.0、113.0亿元(此前为87.7、93.3、100.1亿元),归母净利润21.4、26.7、30.9亿元(此前为20.2、23.1、25.9亿元),对应EPS为0.73、0.92、1.06元,当前股价对应动态PE分别为23X/18X/16X。公司布局海外产能未来成长性延续,叠加对集团优质资产的整合有望提升估值,目前玻纤处于涨价通道业绩有望超预期,维持“买入”评级。

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华建集团:成立西南中心完善全国化布局,入股新江湾城探索业务发展新模式

华建集团600629

立足重庆、辐射西南,全国化布局基本完成。华建集团2016年上海市外营收占比仅为38.9,全国市场开拓潜力巨大。西南中心是集团全国化布局战略实施过程中继西北中心、华中中心后迈出的第三步。以上海为集团总部、三个区域中心、28家分支机构成为华建集团层次分明的地区布局框架。西南中心将在重庆、成都、昆明、贵阳原有机构的基础上,扩大重庆大剧院、重庆会展中心、重宾保利广场、重庆俊豪中心等项目在西南地区树立的品牌影响和技术优势,为西南地区城镇基础设施建设、产业转型发展与城镇化发展方面提供服务,打造全过程全产业链各板块业务在西南市场发展的属地化平台。

参与湾谷科技园开发,探索业务发展新模式。上海新江湾城投资发展有限公司是湾谷科技园的开发、建设和运营管理方。湾谷科技园位于杨浦区新江湾城西北部,占地面积约27万㎡,地上计容建筑面积约66万㎡,以科技研发、商务办公为主。项目定位为国家创新体系示范、国际技术转移枢纽、上海科技创新引擎和杨浦“中央创新区”,目前已落户国家级区域技术转移平台并挂牌张江示范区技术转移中心。入股新江湾城后,华建集团作为股东不仅能获得财务收益,还能收获更多建筑设计、咨询等项目合同,同时在参与园区整体建设过程中探索全生命周期中传统建筑业务和创新业务结合发展的新模式。

盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为0.74元、0.96元和1.19元,对应PE为29X、23X、18X,给予增持评级。

风险提示:(1)设计市场环境持续恶化;(2)全国化布局不及预期。

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