来源时间为:2022-05-06
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行业近况
近期原材料及燃料价格大幅上涨,造成光伏玻璃行业一季度毛出现下滑,目前原材料成本已趋于稳定,并且玻璃价格进入上行通道,下游需求向好,我们预期二季度光伏玻璃毛能够得到修复。
评论
增产能释放合理,在建项目点火时间集中在下半年。截至到2022年4月30日,全国光伏玻璃点火产线共计284条,日熔量合计54010吨,环比增加10.46,同比增加56.37。其中,年内新点火11条产线,合计日熔量11900吨,产能增速较快。目前在建产能(有望于今年投产)的日熔量总计32880吨,下半年投产后明年开始贡献产量。玻璃听证会的备案项目建设周期是“十四五”范围内,因此不会集中在今明两年兑现,并且随着各地能耗指标管控趋严,我们认为部分项目难以得到批准。
成本进入平台期,产品价格攀升,利润率向好。近期纯碱需求较好,扩产进度较慢,导致价格处于高位,天然气方面由于俄乌局势问题,虽已过供暖期,但价格仍较去年同期高25个百分点,导致光伏玻璃成本居高不下。
目前两块成本已经进入平台期,波动减小,随着光伏玻璃价格上涨,成本上涨部分基本已被传导,我们预期随着5月玻璃价格继续上行,毛利率空间有望得以改善。
玻璃平均库存天数下降,下游需求向好。4月中旬开始玻璃库存天数快速下滑,目前是16.2天。我们认为,玻璃库存天数下降一方面源于组件厂商4月下旬需求增长,另一方面,由于玻璃需要较大场地存放,组件厂商疫情之前存货量较低,受到疫情影响后运输周期拉长后导致供给偏紧,于是厂商进行了一波备货。当前时点我们预期组件需求5月继续改善,推动光伏玻璃需求将持续向好。
估值与建议
基于成本控制和产能兑现校对来看,我们建议关注,维持跑赢行业评级以及目标价19.10港元,对应2022/2023年23.2/18.4倍市盈率。
当前股价对应2022/2023年14.4/11.4倍市盈率。
风险
光伏行业波动风险;市场竞争加剧的风险;贸易争端风险;国内政策性风险;新冠疫情带来的风险。
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