目前盖板玻璃市场由美国康宁、日本旭硝子、德国肖特、日本电气硝子四家瓜分，市占率分别为60，15，10，5，其中康宁在高端机型市占率更高，该市场其余10-20的份额由中国企业瓜分。
图5：国际主要厂家情况简介
数据来源：公司官网、国泰君安证券研究
2.1.康宁：特种材料部门研发投入下降
康宁大猩猩盖板玻璃属于特殊材料事业部，特殊材料部门占康宁整体营收约15左右，大猩猩玻璃营收占特殊材料部门营收的70-75。2020年康宁营收14.2亿美元，2012-2020的CAGR为4.1。
与此同时康宁净利率迅速持续上升，2012年为10.2，2020年上升到惊人的22.5。通过叠加特种材料部门净利率、公司销售行政费用率、特种材料部门研发费用率，预估大猩猩玻璃毛利率在45左右。
图6：康宁特种材料部门财务数据
数据来源：康宁、国泰君安证券研究
自2007年创造了手机盖板玻璃市场后，康宁始终保持着绝对垄断地位，至今市占率仍高达60，在高端机型占比更高。尽管NEG在2010年，AGC与肖特在2011年接连进入市场，以旭虹光电为代表的中国厂家在2014年进入市场，康宁的行业技术领先地位与绝对市场份额依然无人能撼动。2016年康宁率先推出二强玻璃，3年后2019年肖特才有同类二强产品跟进，南玻集团于2020年推出KK6二强玻璃。
研发投入方面：特殊材料部门研发费用率下滑，从历史的10-12下滑到2020年的8.2，大猩猩玻璃的技术迭代边际减弱。
图7：康宁特种材料部门研发费用率
数据来源：康宁、国泰君安证券研究
2.2.国内盖板龙头快速成长
笔记本、电视机、车载等新兴领域对盖板的性能需求弱于手机，国产替代空间更为广阔（平板与笔记本电脑便携性不如手机，使用的防护等级也低于手机；车载领域技术迭代远远慢于手机，传统车型屏幕很多仍停留在钠盖玻璃材质上）。国内盖板龙头以中端产品规模化贡献现金流，不断迭代工艺提高良率和性能，逐渐在高端手机市场中推进浮法工艺对溢流法工艺的替代。
表2：国内盖板玻璃基材主要公司简介
数据来源：公司官网、国泰君安证券研究
南玻集团主营包括浮法与工程玻璃、光伏玻璃、电子与显示玻璃。2016年清远南玻推出碱铝盖板玻璃，进入盖板玻璃市场。2020年5月8日，咸宁南玻高铝电子玻璃(KK6二强玻璃)正式出货，公司下一代产品KK8，预计2022年产业化，对标康宁Victus。
2020年公司营收106亿，电子与显示玻璃部门营收10.8亿元，电子与显示玻璃部门毛利率约30。KK6问世以前，第一代产品KK3主要用于玻璃贴片，与部分低端机型盖板，毛利率大幅低于康宁。
图8：南玻电子与显示玻璃部门营收与毛利率
数据来源：Wind、国泰君安证券研究所
2020年底，绵阳政府和东旭光电合资成立的四川虹科，将原旭虹体内的的盖板玻璃基材剥离，并扩建二期产线，从2021年10月的股权变更来看已经完成了股权激励。而原东旭控股的四川旭虹的业务范围则更单纯的作为原片加工，以更好地适应车载市场的新需求和技术迭代。虹科和旭虹成为同一产业链的上下游，虹科对标南玻、旗滨；旭虹对标蓝思、伯恩。
图9：四川虹科由绵阳政府控股
数据来源：Wind、国泰君安证券研究所
3.玻璃基板：壁垒高、增长有限
玻璃基板是LCD面板的组成部分，无论显示面板是否集成了触摸屏，都必须有玻璃基板。TFT-LCD面板需要两块玻璃基板，分别作为TFT晶体管阵列与彩色滤光阵列的载体。TFT-LCD基板溢流法主要采用无碱玻璃，以无碱硅酸铝为代表；浮法玻璃则通常是含碱玻璃，需要在玻璃上增加硅阻隔层以防止碱金属离子对TFT的污染。
3.1.玻璃基板工艺
玻璃基板的生产流程分为热端（前加工）和冷端（后加工）两段，因此产线也分为热端产线与后加工产线。
热端包括配料、池炉熔解、通道、成型几道工序。配料技术：在高温熔炉中将玻璃原料熔融成低黏度且均匀的玻璃液，需要在不改变化学成分条件下，精确选择最佳配方，以有效降低玻璃熔融温度，澄清速度，达到特定的物理与化学性能；成型技术则关系到尺寸精度、表面性质和是否需进一步加工研磨。后段加工则包含玻璃的检验、分割、研磨、洗净及热处理等制程。设备方面：由于国外厂商的生产技术保密，因此玻璃基板行业无法引进成套技术和设备，新进入者只能靠自主研发创新。上游原材料为：石英砂、碳酸锶、三氧化二硼、氧化铝等，原材料占玻璃基板成本比重较低，因此原材料价格变动对基板生产成本影响较小。
图10：东旭光电溢流法玻璃基板工艺流程
数据来源：东旭光电、国泰君安证券研究所
玻璃基板的生产工艺主要有浮法、溢流下拉法、流孔下引法。浮法利用锡液与玻璃液密度差，使玻璃液均匀摊平在锡液上以成型，热端工艺较简单，但玻璃的一面需要研磨、抛光，后加工复杂，浮法适合大尺寸生产，成本低，主要厂家为日本旭硝子；溢流法利用重力将玻璃液拉成平整的“瀑布”，溢流法热端工艺复杂，但两面平整，后续加工简单，主要厂商有康宁、日本安澜视特、东旭光电、彩虹集团。
图11：玻璃基板制备工艺对比
*产能：玻璃熔窑熔化能力，t/d为吨每天
数据来源：《TFT-LCD基板玻璃的市场现状及发展趋势》刘建党、国泰君安证券研究
玻璃基板的技术难点主要在热端工序，材料配方、温度、熔炉设计、装备等构成了复杂的参数组合，具有极高的技术壁垒；且国外厂商技术保护严密，因此极其依靠玻璃基板厂商自主研发。溢流法对配方、熔炉温度、玻璃液流速要求更高；浮法热端工艺较简单，后段研磨，抛光以达到极高的表面洁净度是难点。
3.2.玻璃基板市场规模增长有限
TFT-LCD面板需要两块玻璃基板；刚性OLED仅需要一块ITO电极玻璃基板；柔性OLED仅在OLED制程中使用玻璃，后段供需用激光剥离。OLED尤其是柔性OLED的发展可能降低玻璃基板的市场需求，但随着Mini-LED背光技术的崛起，有望使TFT-LCD通过小幅成本提升，达到可与OLED媲美的显示效果。LCD面板行业依然有很长的生命期。
按照康宁显示部门2019年营收32.5亿美元，全球市场份额47.5，估计2019年全球玻璃基板市场规模为67亿美元，约合460亿元。
2019年全球大尺寸面板需求约2.09亿平米，则大尺寸玻璃基板需求约4.18亿平米，除以大尺寸偏光片占偏光片总消耗量的比例91（由于偏光片与玻璃基板在LCD中都需要两片，在刚性OLED中都需要一片），2019年全球玻璃基板需求面积约4.61亿平米。
图12：康宁显示部门财务数据
数据来源：康宁、国泰君安证券研究
3.3.玻璃基板的全球集中度高、盈利能力强
玻璃基板市场的主要玩家同样是美国康宁、日本旭硝子、日本电气硝子。根据新材料在线数据，2019年全球玻璃基板市场份额康宁占比达47.5，美日合计份额超过90，而8.5代线更是全部被美国日本垄断。
图13：2019年全球玻璃基板竞争格局
数据来源：新材料在线、国泰君安证券研究
图14：2019年全球G8.5代线玻璃基板竞争格局
数据来源：新材料在线、国泰君安证券研究
康宁显示部门主营LCD与OLED玻璃基板。玻璃基板属于典型重资产行业，折旧收入比高达19（折旧、能源成本占比高，而原材料成本占比低），即使是液晶面板行业折旧成本比也仅为17左右。
图15：康宁玻璃基板折旧占比高、研发占比底、盈利能力更强
数据来源：康宁、国泰君安证券研究
国内玻璃基板厂商刚刚突破了G8.5代基板。2019年9月18日，凯盛集团（中国建材下属子公司）建设的国内首条G8.5代浮法玻璃基板产线在蚌埠下线，由凯盛科技中建材蚌埠玻璃工业设计研究院自主研发。2020年1月12日，彩虹股份（中国电子下属子公司）自主研发的国内首条G8.5代溢流法玻璃基板产线在合肥下线。东旭光电2016年定增，预计在合肥建设3条G8.5代溢流法玻璃基板产线，但仅完成2条后加工产线建设，2020年项目告停。彩虹与凯盛分别从溢流法与浮法两个技术方向打破了国外高世代玻璃基板的垄断。
图16：国内玻璃基板厂商产能统计
数据来源：各公司官网、国泰君安证券研究所
国泰君安证券研究
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