风险提示:在手订单不能如期执行，利润率低于预期，公司新增订单低于预期。
巨龙管业:静待游戏巨龙再度腾飞
巨龙管业002619
研究机构：(,)分析师：刘晓波撰写日期：2014-09-22
结论:
在当前时间点，我们看好手游新龙头巨龙管业。考虑完成并购后，巨龙管业当前估值仅23倍，较行业偏低。巨龙管业在6月份我们推荐后快速上涨到我们目标价。7月中旬后股价开始一定幅度调整，我们认为原因为:1）整个市场系统性风险，传媒板块7月初调整了9，但7月底开始传媒反弹了18，期间我们跟踪的传媒重组标的竞相创新高:(,)、(,)等。巨龙管业股价一直滞后行业表现。2）对于对赌业绩高增长的质疑，这一点，随着新产品上线，我们相信担忧会逐步消退。
对公司短期的看法:
巨龙管业原有主业缺乏亮点。在我们的盈利预测中已经充分考虑了原有主业持续下滑带来的冲击。在全国大型水利工程逐渐完工下的背景下，公司在7月份努力取得了中国水利水电第十一局引泼入潢项目工程3000多万的合同订单。我们推测公司在不断不断努力获得新订单的情况下，下半年主业下滑或将收窄。
公司收购艾格拉斯推进中，8月21日公司的重组材料获得证监会行政许可申请受理。此外，艾格拉斯的重磅游戏《格斗刀魂》也在7月进入公测。
我们认为随着公司《格斗刀魂》等重磅游戏的正式上线，市场对于艾格拉斯业绩等各种的担忧将彻底消退。
对公司长期的看法:
站在长期的视角下，我们强烈看好移动端游戏成为继端游、页游以后下一个游戏爆发点。在众多手游公司中，我们看好艾格拉斯围绕速鲨3D游戏引擎制作高品质重度移动游戏的能力。未来随着移动终端性能的不断提升以及4G网络的普及，复杂华丽且客户粘性较大的重度游戏前景广阔。作为手游龙头公司，艾格拉斯将充受行业盛宴。
盈利预测以及评级:
我们按照分部估值法，给予巨龙管业原有主业15倍估值；同时我们参考A股游戏公司平均估值水平，给予艾格拉斯2015年30倍估值，目标价28.8元，维持买入评级。
风险提示:
重组风险。
龙泉股份三季报点评:利润大幅提升，费用显著改善
龙泉股份002671
研究机构：(,)分析师：周煜撰写日期：2014-10-22
事件:
公司10月22日公布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入7.33亿元，同比上升19.18，归属净利润1.19亿元，同比增加28.86，经营活动产生现金流-4.29亿元，同比减少702.90，实现摊薄每股收益0.27元，加权平均净资产净收益率8.71，同比减少2.95个百分点。
点评:
1.主业略有增长，利润大幅提升
公司三季度营业收入2.53亿元，同比增长0.65，归属上市公司股东净利润为4582.67万元，同比大幅提升26.18。三季度公司毛利率为43.53，为上市以来最高水平，也处于上市PCCP管道企业前列，主要为高毛利率地区PCCP管道集中结算所致。公司目前在手订单主要为南水北调工程，后期伴随城市第二水源地建设，城市管网改造以及地方的调水工程的开展，我们认为公司作为PCCP龙头企业，有望获得持续的订单。此外，水利部表示今明两年和“十三五”期间将分步建设纳入规划172项重大水利工程。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰，对PCCP等输水管产品的需求有望保持旺盛。
2.费用率占比大幅下降
公司三季度三费率为12.52，同比下降9.07个百分点，其中营业费用率为4.42，同比减少7.92个百分点，主要是由于本季度公司生产线位于客户距离较近，运输费用大幅减少所致。管理费用率为5.56，同比减少0.57个百分点；财务费用率为2.53，同比减少0.60个百分点。
盈利预测与投资建议。公司是PCCP行业领军企业，上市以来借助资本市场迅速提升产能，为公司未来保持高速增长提供基础。伴随着南水北调建设、城市第二水源建设及排水管网升级，我们预计公司未来3年仍将保持20的复合增长率。我们预计公司2014-2016年EPS为0.39、0.49、0.57元，鉴于公司的高速成长，我们给予公司2015年30倍PE，目标价14.70元，维持“买入”评级。
主要不确定因素。项目承接及竞标风险，原材料价格大幅度波动的风险。
纳川股份:业绩符合预期，新市场开拓促产品多样化
纳川股份300198
研究机构：申银万国证券分析师：王丝语撰写日期：2014-04-23
公司2013年、14Q1分别实现业绩0.92/0.2亿元，同比下降5.4、增长13.8，符合预期。
2013年公司实现营业收入6.55亿元，同比增长65.2，实现归属母公司净利润0.92亿元，同比下滑5.4，折合EPS0.44元。其中，4季度公司实现营业收入2.3亿元，同比增长79.9，环比增长30.6，实现归属母公司净利润0.15亿元，同比下滑41.3，环比下降23.5，折合EPS0.07元。2014年一季度实现营业收入1.12亿元，同比增长29，实现归属母公司净利润0.2亿元，同比增长13.8，折合EPS0.1元。2013年毛利率达到34.5，同比下滑15.4。
贸易成收入主要增长点，但低利润率对盈利贡献有限。公司13年业务收入增幅较大的主要原因是贸易增加2.1亿元，同比增长1439，但同时贸易成本增加1630，因此收入大增并未大幅提高利润。而传统的管材销售增加0.5亿元，同比仅增长13，但公司研发、整改费用计提导致成本增加。
公司稳步发展主营产品HDPE，积极推进新市场开拓。目前公司HDPE缠绕增强管产能达2.55万吨，并计划于四川、江苏投资设厂，预计将于2014年6月前实现新增年产4800吨的产能投放。同时，公司进一步研发引进钢骨架聚乙烯塑料复合管、树脂混凝土顶管、连续缠绕玻璃钢夹砂管以及预制树脂混凝土排水沟等新型管材，新市场的开拓不仅促进了产品多样化，还有助于为客户提供综合解决方案，将进一步稳定及提升公司在给排水领域中的地位。同时，随着华东区域、西南区域的生产布局及相继投产，公司可以发挥集中采购、集中研发、区域调配等规模化、集团化优势，降低综合运营成本。
目前在手订单5亿元，BT项目计划投资近12亿元，政策导向利好。随着内涝的加剧，中央政府已将市政管网建设作为城市建设的发展方向之一，十二五规划新增污水管网15.9万公里，市政雨水等管道20万公里。我们认为，未来几年埋地排水管行业增速持续提升确定性提高。公司作为行业龙头，在手订单以及BT项目充裕，随着公司产能的进一步扩产（预计达3.51万吨），我们认为公司将持续行业高盈利，未来公司的市场份额占比有望持续提升。
市政管网建设方向明确，继续维持推荐。公司在手订单达5亿，同时公司利用现有销售渠道优势打开新产品市场，可继续观察公司连续玻璃钢管、树脂混凝土管推广，PE低压输水克拉管等研发情况。考虑到工程结算进度仍需观察，中性假设公司16年管材销量为2.8万吨，维持公司14-16年EPS为0.62/0.84/1.05元），对应14年PE24倍。后期催化剂主要包括新产品市场开拓加速，BT项目、订单结转速度加快，异地布局成效加快。
国统股份:业绩大增源于大订单集中放量，后期或受制订单量放缓
国统股份002205
研究机构：长江证券分析师：范超撰写日期：2014-04-23
报告要点
事件描述
公司公布13年年报:13年营收8.7亿元，同增84，归属净利润0.71亿元，同增234，折EPS0.61元。
事件评论
全年营收明显提升源于大额订单量的增加。公司全年标准管销售数量204.15公里，同增30.26，主要源于报告期内受益于南水北调工程推进，公司订单量的执况较好。同时，84的收入增速远高于管道销量增速，主要是供货的大额订单的大管径（由于销量是以长度统计，因此单位长度的大管径PCCP管价格高于小口径的管）占比提升所致，具体来看，大额合同包括东北、华北和西北片区，供货期也较集中。
毛利率相对企稳，费率大幅下滑。全年公司毛利率为29，同比来看相对企稳；而和同为主营PCCP的龙泉股份35左右的水平相比，公司毛利率仍有差距，未来随着经营改善仍有修复空间。期间费率同比下降6个百分点主要是因为大额订单占比提升带来摊薄；具体看，管理费率下降2.1个百分点，财务费率下降1.7个百分点，销售费率下降1.2个百分点。
Q4的高增长或源于订单的结算时点有关。公司Q4收入同增176，环增96，归属净利润同增304，单季度高增长的原因我们推测或是公司的大额订单集中在Q4结算。
在手订单量减少，14年业绩增速大概率放缓。和12年底同期14.65亿元的在手订单量相比，13年年底的10.59亿元的在手订单同比下滑较为明显，考虑到业绩的订单驱动性和中标的一贯平稳，我们认为14年业绩增速将大概率放缓。而公司预计14年收入同增3.3、业绩同增4.7也是对全年持审慎乐观的态度表现。
南水北调工程逐渐竣工，公司中期增速或将放缓。当前时点，尽管新疆地区基础设施建设和京津冀一体化政策的逐渐落实会带来PCCP管一定新的需求支撑，但是仍有待政策的进一步落实；而随着14年南水北调中线和东线工程的竣工，PCCP企业以往的订单核心驱动力正在弱化，因此收入和业绩增速放缓难以避免。预计14~15年EPS为0.695、0.85元，对应当前股价的PE为25、20倍，给予谨慎推荐。
《发改委加快天然气管网建设管道供应商首先受益》相关参考资料:
苏州天然气管网股份、天然气管网信息、发改委、国家发改委、双11 促销 发改委、发改委 举报、发改委 发布会 煤炭、发改委 投诉、发改委 投标
