图表：HJT电池与标准光伏电池相比更加水汽敏感
资料来源：MeyerBurger官网，中金公司研究部
图表：钙钛矿PID现象对比示意图
资料来源：SolarRRL，中金公司研究部
采用丁基胶带在组件外边缘封装是常用方式。采用丁基胶的封装方案有两种形式，1）丁基胶与胶膜层压形成整体封装结构；2）外边缘使用丁基胶带辅助密封方式。第一种方案丁基胶用量较少，涂层仅有1mm厚，成本低于使用丁基胶带；但丁基胶固化需要更高的温度，目前技术尚未突破，因此目前使用丁基胶带在组件边缘缠绕为主流方式，但是热熔型丁基胶由于产线适配性较好，适合大规模量产，我们认为热熔胶有望取代胶带而成为主流封装形式。
HJT、钙钛矿电池等新型电池技术提高了光伏组件封装要求，我们根据以下假设测算分别测算钙钛矿和HJT组件所用丁基胶价值量：
?钙钛矿用丁基胶：1）以胶水形式封装；2）一块钙钛矿电池面积为0.6m*1.2m；3）一块钙钛矿电池使用25克丁基胶；4）钙钛矿用丁基胶水价格为0.12元/克。
?HJT组件用丁基胶：1）以胶带形式封装；2）一块HJT电池面积为182mm*182mm；3）1GWHJT电池使用2500万米丁基胶带；4）HJT电池用丁基胶带价格为2元/米。
经过我们测算，钙钛矿电池所用丁基胶价值量为0.026元/W，HJT电池所用丁基胶价值量为0.05元/W，伴随未来新型电池转换效率提高，单瓦用丁基胶价值量呈下降趋势。
图表：光伏用丁基胶价值量测算
资料来源：CPIA，中金公司研究部
受光伏组件新技术量产带动，光伏用丁基胶占比有望大幅提升。我们认为丁基胶应用市场可分为两类，一类是传统应用领域，包括中空玻璃密封、建筑防水、汽车制造、机器阻尼减震等；另一类是新型应用领域，以光伏为主。经过我们测算，2023年丁基胶全球总市场规模有望达65.51亿元，2025年有望达到95.7亿元，三年CAGR为21。分市场来看：
?传统应用市场方面，我们参考BusinessResearch预测，今年丁基胶市场规模为63.21亿元，2025年丁基胶市场规模达70.22亿元，增速较低；其中中空玻璃用丁基胶作为传统应用市场的一部分，我们测算得2023年中空玻璃用丁基胶市场规模为3.18亿元，2025年为3.51亿元。
?新型应用市场方面，我们考虑到钙钛矿尚未量产，根据HJT量产规模估算光伏丁基胶市场空间。此外，由于只有采用银包铜的HJT组件需要丁基胶（铜在潮湿的环境中化学性能不稳定，无法满足浆料要求），我们将HJT电池片采用银包铜技术占比纳入测算，CPIA预计2023E-2025E采用银包铜的HJT组件占比分别为23/50/70。经过我们测算，2023年HJT用丁基胶行业市场规模有望达到2.3亿元，2025年有望达到25.48亿元，3年CAGR达233。光伏用丁基胶市场占比大幅提升，2025年光伏市场规模在总市场规模中占比达到27，较2023年提升23个百分点，因此我们认为丁基胶市场主要由光伏带动。
图表：丁基胶全球市场规模测算
注：标*为中金测算资料来源：BusinessResearch，CPIA，中金公司研究部
问题3：丁基胶技术发展到哪一步？能否实现量产？
制备工艺简单，配方把握较难
丁基密封胶配方差异对组件性能有较大影响，配方较难把握。PIB材料具有稳定的化学性能和优异的密封性能，分子量从几十万到数百万不等，该类材料在很多要求苛刻的密封环境中得到广泛应用。但材料的不同配方设计性能差别很大，自身湿气透过率也会有很大差别。特别是应用到光伏组件中时，还要兼顾与其他材料的工艺相容性能、层压后的表观和老化后的表观，以及对组件湿气的隔绝密封性能。
图表：丁基胶配方示意图
资料来源：Bostik官网，中金公司研究部
丁基胶由丁基橡胶经过特殊工艺加工制成，制备工艺较为简单。首先通过溶液法或淤浆法将异丁烯和少量异戊二烯合成为丁基橡胶，再通过特殊工艺制成丁基胶。丁基胶配方把握较难，主要包含5-6个成分，其中丁基橡胶占比12，聚异丁烯占比20，补强剂5，填料52，石油树脂7，其他助剂4，根据性能要求的不同，各家配方稍有差异。
图表：丁基胶各成分占比情况（2022年）
资料来源：CNIPA《一种太阳能光伏组件用丁基密封胶带及制备方法》，徐路锋，2022，中金公司研究部
丁基胶生产工艺较为简单，需要将原料聚异丁烯、丁基橡胶在110°C-130°C的捏合机中搅拌均匀，依次添加填料、抗老化剂、软化剂，抽真空搅拌后出料得到成品。生产工艺先后经过硅烷偶联剂接枝改性、熔融共混改性、填充改性，以提升丁基胶的性能、降低成本。熔融共混改性主要是将两种聚合物加热到熔融状态，在强力作用下共混、冷却、粉碎造粒；硅烷偶联剂接枝改性能够将性能差异大的材料界面偶联，提升极性；填充改性是在聚合物中添加结构不同的添加物如碳酸钙、陶土等，实现增容增重，降低成本、提升性能。
图表：丁基胶生产流程图
资料来源：CNIPA《丁基热熔胶及其制备方法》，硅宝科技，2016，中金公司研究部
图表：生产工艺对比
资料来源：《硅烷偶联剂应用研究进展》，刘广生，2019，《硅烷偶联剂对纳米二氧化钛表面改性的研究》，姚超，2006等，中金公司研究部
丁基胶设备主要包括涂布机、挤出机、捏合机，涂布机设备价值大概在2-5万，挤出机设备价值为10-20万，捏合机设备价值为1-3万，设备安装周期为6个月，固定资产投入较小。丁基胶涂布机是在铝间隔框两侧均匀涂抹丁基热溶胶的设备，常应用于中空玻璃的生产加工工艺。成品丁基胶在常温下呈固体形态，打胶过程需要超100°C的高温，常借助于设备操作简便、可靠耐用的丁基胶涂布机，生产涂布均匀、质量稳定可靠的产品。我们认为丁基胶设备为胶粘行业普通设备，目前已实现国产替代，因此量产受设备制约可能性较小。
图表：丁基胶涂布机技术参数
资料来源：灿琦建材官网，中金公司研究部
丁基胶原材料国产替代处于正在进行时
丁基橡胶和聚异丁烯均为丁基胶的主要原材料，目前以进口为主，看好国产替代推动成本下降。丁基橡胶、聚异丁烯产能主要集中于欧美区域，国内高纯度丁基橡胶产品依赖进口，进出口价差明显。目前丁基密封胶进口价格120元/千克，国产仅为80-90元/千克，价差达30-50，国产丁基胶虽然价格较低，但是稳定性仍然有待提高，我们认为国内厂商若能通过技术突破实现丁基胶原材料国产替代，成本将显著下降同时性能增强，推动大规模量产应用。
丁基橡胶（IIR）-丁基胶主要原材
?供需情况：全球丁基橡胶产能总体过剩且高度集中，需求增速较小。1）供给端：2021年全球丁基橡胶产能为218.9万吨，同比 1.6；产量136.9万吨，同比 3.7，装置平均开工率为65.5。世界生产能力排名前十企业产能合计216.7万吨/年，其中前三名为埃克森美孚/沙特阿美/西布尔，产能分别占比33.4/20.2/11.3。目前丁基橡胶产能相对集中于欧美地区，区域发展不平衡。我们认为伴随国内光伏级丁基胶需求起量，丁基橡胶国内产能占比有望提升。2）需求端：丁基橡胶应用领域以内胎和硫化胶囊为主，此外还有少部分用于汽车部件、医用、密封剂等，主要终端需求国家为中国、美国和西欧。分区域来看，2021年，世界前三大丁基胶膜消费地区分别为东北亚/北美/独联体，消费分别占比15.3/16.7/1.7。
图表：世界IIR/HIIR供需情况
资料来源：中国石化集团经济技术研究院，中金公司研究部
图表：2020年丁基橡胶终端需求分布
资料来源：华经产业研究院，中金公司研究部
图表：2020年世界IIR/HIIR产能分布
资料来源：华经产业研究院，中国石化集团经济技术研究院，中金公司研究部
?我国IIR/HIIR低端产能充裕，高端产能不足，以进口为主。据海关总署公布数据显示，2022年，国内丁基橡胶进口总量29.24万吨，同比 34.31；出口总量7.93万吨，同比 110.34。伴随国内生产装置陆续建成投产，国内丁基橡胶产能增加，低端丁基橡胶具备一定的价格和规模优势，但是由于丁基橡胶生产技术主要掌握在欧美国家，国产丁基橡胶产品质量不稳定，因此高纯度的丁基橡胶主要依赖进口。我们认为未来若能通过自主研发、技术转让或专利购买等途径实现丁基橡胶国产替代，进口依赖度有望大幅下降。
图表：初级形状丁基橡胶月度进出口均价
资料来源：iFinD，中金公司研究部
图表：丁基橡胶当月进出口总量
资料来源：海关总署，中金公司研究部
?技术：丁基橡胶大规模工业化生产技术壁垒较高，国内与海外技术水平存在较大差距。丁基橡胶的生产过程中需要把控好异戊二烯和异丁烯、催化剂的配比，此外存在反应条件严苛难控制、设备技术含量高、产品分子量稳定均匀性要求高等技术难题。经过长期研究实验，海外龙头ExxonMobil、ARLANXEO的丁基橡胶制备技术全球领先，专利覆盖面广，涵盖设备、工艺、引发体系及产品等方面。由于技术不公开，国内厂商数量较少，研发实力和技术积累方面与海外龙头差距明显，反应温度、IP浓度、聚合釜运行周期均低于国际先进水平。
图表：国内HIIR生产工艺、产品性能与国际先进水平的对比
资料来源：《我国卤化丁基橡胶产业发展面临的挑战及发展建议》，韩琪，2021，中金公司研究部
?目前国内共有5家丁基橡胶生产企业，大部分集中在华东地区，装置技术来源主要为意大利、俄罗斯等国，以中试技术为主，且自主研发技术较少。我们认为丁基橡胶低端产能富余，但原材料获取和配方研究方面仍存在瓶颈，产品还未跻身高端产品。
图表：国内丁基橡胶产能（截至2022年，单位：万吨/年）
资料来源：华经产业研究院，中金公司研究部
?国内丁基橡胶领域专利数量较多，看好丁基橡胶国产化进程加速。近年伴随风电光伏等新型应用场景的扩展，丁基橡胶研发不断深入，专利申请数量显著提升。根据CNKI中国专利数据库，截至2023年2月10日，国内共有丁基橡胶领域的申请专利3165件，2015年以来年申请量稳定在200件以上，2022年达235件，专利主要围绕制备工艺和应用领域拓展方向。我们认为未来几年专利数量仍保持井喷增长，看好国内企业自主研发能力不断增强，丁基橡胶国产化进程加速。
图表：丁基橡胶部分最新专利
资料来源：CNKI中国专利数据库，中金公司研究部
?成本：丁基橡胶成本受异丁烯价格波动影响较大，异丁烯价格和石油挂钩。丁基橡胶直接材料为异戊二烯和异丁烯，其中异丁烯占比达99，因此异丁烯价格直接影响丁基橡胶成本。异丁烯作为石油衍生品价格随石油波动，2022年原油价格大涨提振异丁烯价格，5月中旬价格开始宽幅拉涨，7月起价格逐步回落，目前异丁烯价格稳定至11000元/吨左右。
图表：异丁烯价格
资料来源：iFinD，中金公司研究部
图表：原油价格
资料来源：iFinD，中金公司研究部
聚异丁烯-丁基胶重要改性材料
?供需情况：1）供给端：德国巴斯夫（BASF）公司最早于1940年建成6000吨/年聚异丁烯，此后美国、法国、中国等均开展了工业化生产。根据CNCET，目前世界聚异丁烯产能超170万吨/年，主要集中于北美、西欧、东北亚。2）需求端：由于原料、生产工艺和催化体系的多样性，聚异丁烯
