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玻璃行业深度报告：行业盈利底部，关注去库存进展，静待需求变化2012-02-1409:29:17摘要
玻璃行业系列报告之一：平板玻璃行业投资评级与估值：截止到1月下旬，行业毛利率仍处于历史低位，企业近乎全面亏损，行业停窑率为23.8，基本与历史高点持平。我们认为，1月行业盈利随着厂商提价虽有一定回暖，但仍处于有价无市的状态，2月13日，华
玻璃行业系列报告之一：平板玻璃行业投资评级与估值：截止到1月下旬，行业毛利率仍处于历史低位，企业近乎全面亏损，行业停窑率为23.8，基本与历史高点持平。我们认为，1月行业盈利随着厂商提价虽有一定回暖，但仍处于有价无市的状态，2月13日，华南部分企业已经下调玻璃价格2-4元/重箱，回到华南会议前的价格，市场启动仍需时日。预计未来停窑率仍将继续攀升，供给端会得到继续改善，预计3月起需求或将季节性回暖，行业盈利有望反弹，若二季度地产需求能有复苏，则行业盈利将走出底部区域。我们看好短期业绩弹性较大以及中长期具有行业整合或高附加值产品的企业：南玻A以及（）。我们预计，南玻A11-13年EPS为0.62/0.76/0.98元，年均复合增长率达到25.7，对应PE为18/14/11，公司2012年合理目标价为13.7元，相对应PE为18倍，距离目标价仍有30空间，上调公司评级至“买入”；旗滨集团11-13年EPS为0.30/0.36/0.46元，年均复合增长率达到23.8，对应EPS为24/20/16，考虑到公司未来向深加工玻璃转型加快，维持公司“增持”评级。
关键假设点：二季度地产需求有所回暖，重油价格不出现大幅增长。
有别于大众的认识：我们认为，虽然短期近期玻璃价格提升导致行业盈利有所回升，但是这种情况并不可持续，市场仍处于有价无市的低迷状态，提价只是企业希望能够在低迷市场下试探性的行为，2月13日华南降价也说明了这点，我们认为，行业真正回暖仍需关注停窑率以及下游需求的变化。
股价表现的催化剂：季节性下游需求回暖能够支持玻璃价格上涨；宏观有所放松，保障房投资以及建设进度加快，地产需求扩大；重油、纯碱价格加速下滑。
核心假设风险：一方面二季度地产需求低于预期则将导致涨价不持续，盈利难以继续上行；另一方面则是伊朗局势加剧导致重油价格攀升，侵蚀价格上涨利润。（申万研究）
《玻璃行业深度报告：行业盈利底部，关注去库存进展，静待需求变化》相关参考资料:
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