我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。建议关注低估值、传统券商的投资机会,以及（）和（）在AI 金融方向的应用场景搭建。
（二）保险：负债端拐点向上 资产端地产修复
地产融资政策的边际放松对保险板块的影响仍然较大。保险板块自身的投资逻辑侧重本源业务，也就是负债端的向上恢复。需要观察的数据包括储蓄型保险产品的热度之后,人身险新单增量能否填补空缺,代理人增员情况等。
风险提示：人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。
《把握超跌机会,迎接政策窗口期》发布日期：2023-07-03；署名分析师：罗惠洲；执业证书编号：S1120520070004
家电：空冰排产较优，关注国常会促进政策
（一）行情数据
根据中信行业分类，本周家电板块周涨跌幅 1.19，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 1.14/ 1.25/ 2.36/ 2.05。年初至今家电板块累计涨跌幅 17.42，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 15.50/ 44.34/ 6.77/-0.25。
（二）重点公司公告
【东方电热】：全资子公司预中标
镇江（）科技股份有限公司全资子公司江苏东方瑞吉能源装备有限公司今日收到内蒙古通威硅能源有限公司签发的《预中标通知书》。《预中标通知书》确认：东方瑞吉为内蒙通威20万吨高纯晶硅项目还原炉预中标单位，预中标金额为26,676万元。
【德昌股份】：关于对外投资设立全资孙公司
在全球产业链、供应链格局加速演变，呈现收缩化、本土化、区域化等趋势的情形下，宁波德昌电机股份有限公司（以下简称“公司”或本“本公司”）充分利用小家电ODM/OEM的丰富经验和优越的成本管控能力，积极促进国内国际双循环的发展格局，已在越南建立吸尘器生产基地并顺利投产；为进一步提升国际化水平，响应下游客户的产业布局和市场需求情况，拓展公司的业务范围，公司拟以自有资金通过新加坡全资子公司NBDCSINGAPOREPTE.LTD.投资设立全资孙公司越南德昌电器有限公司（暂定名，具体以越南工商登记机关最终核定为准），开展吸尘器及以外的小家电产品的制造、加工和销售，为进一步开拓海外市场业务做产能配套和战略布局。
【奥马电器】：关于筹划重大资产重组的进展
2023年5月31日，公司披露了《关于筹划重大资产重组的提示性公告》（公告编号：2023-033）。为切实履行公司控股股东TCL家电集团有限公司（以下简称“TCL家电”）关于避免同业竞争的承诺，妥善解决相关潜在同业竞争并推动业务整合，公司拟通过现金方式购买TCL实业全资子公司合肥家电100股权。
【产业在线】三大白电7月排产发布，空调延续高增
根据产业在线公众号，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2023年7月空冰洗排产总量共计2853万台，较去年同期生产实绩上涨16.3，家用空调表现最为优异。
具体来看，7月家用空调排产1613万台，较去年同期实绩上涨29.4；冰箱排产700万台，较去年同期实绩增长8；洗衣机排产540万台，较去年同期生产实绩下降3.1。7月和8月空调和冰箱发展较为乐观，目前看9月份只有空调还保持同比增长
【国常会】：采取针对性措施提振家居消费
根据证券时报网，会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。
（三）投资建议
从各板块来看，白电板块：原材料价格回调，白电龙头成本压力趋缓，长期看需求与盈利修复确定性强。厨电：厨电和房地产关联度最高，其估值水平将随着稳房地产措施的落地，而不断提升。建议重点关注（）：集成灶龙头企业，行业需求复苏时有望率先受益，股权激励目标设置较高，彰显长期发展信心。清洁电器：疫情影响下，扫地机消费承压明显，经历两年的行业销量下滑，当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转正。（）等头部品牌率先降价，渠道端大力发展线下渠道，有望进一步加快渗透。建议重点关注科沃斯：扫地机、洗地机双品类份额第一，产品、品牌、渠道布局各维度均有较强战略前瞻性，当下时点公司发力线下渠道建设，有望贡献新增量。
风险提示：原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
《空冰排产较优，关注国常会促进政策》发布日期：2023-07-02；署名分析师：陈玉卢；执业证书编号：S1120522090001
商社：景气延续 集中度提升，继续看好
黄金珠宝
（一）景气延续 集中度提升，继续看好黄金珠宝
今年以来，在金价持续上涨 疫后婚庆需求恢复 工艺创新下非婚需求崛起三重因素驱动下，珠宝消费表现强劲；据国家统计局数据，1-5月份限额以上企业珠宝零售额同比 19.5，领跑可选消费。
短期来看，黄金兼具投资和消费双重属性，被广泛当做避险保值与投资工具，今年以来金价整体呈持续上涨趋势，考虑到当前不确定性较强的市场环境，预计下半年金价仍有支撑，驱动黄金消费景气延续。中期来看，黄金新工艺带来的产品创新扩充消费场景和空间，近年来，3D/5D硬金、5G黄金、古法黄金等品类因硬度高、韧性好、成色足、时尚感强等特点持续受到消费者关注，一方面为非婚需求的崛起提供了有力支撑，自戴、赠礼成为越来越重要的珠宝首饰消费场景，另一方面，新工艺黄金饰品因设计感、时尚感强多以一口价或更高的加工费定价，有助于客单价和毛利率提升。长期来看，我国珠宝行业天花板仍较高，据前瞻研究院数据，2020年我国人均珠宝消费额仅为美国的1/3左右，随着我国经济不断发展、居民消费水平不断提高，我国珠宝市场有望进一步扩容。
我国珠宝行业短中期仍处于渠道驱动阶段，一方面，目前绝大部分珠宝品牌设计、产品同质化严重，产品力、品牌力感知程度不强；另一方面，珠宝产品由于货值高、重体验等因素较为依赖线下渠道，因此我们认为现阶段大众珠宝品牌进行市场渗透的方式更多是加大渠道布局、尽可能多地触及消费者，以门店数量换取市场空间。龙头品牌逆势扩张，市占率有望不断提升；疫情加速了中小珠宝品牌（尤其是单体品牌）的翻牌出清，而龙头品牌逆势扩张，FY2021-FY2023，周大福珠宝中国内地门店净增3905家，2020-2022年，老凤祥门店净增1716家。
（二）投资建议
建议关注两条投资主线：1）随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大，受益板块及标的包括酒店（华住集团、（）、（）），景区（（）、（）、（）、（）、（）），免税（（）、（）），餐饮（（）、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺），黄金珠宝（（）、（）、老凤祥、周大福）等；2）RCEP 一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头，受益板块及标的包括会展（（）、（）），跨境电商（（）、（）、（））等。
风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。
《景气延续 集中度提升，继续看好黄金珠宝》发布日期：2023-07-02；署名分析师：许光辉；执业证书编号：S1120523020002
电新：储能上半年招标量持续景气
（一）新能源汽车
国内多家车企公布6月电动车销量
我们认为，2023年6月，国内多家车企电动车交付量同环比提升明显，理想、极氪6月交付量同比增速均超100，以上统计的车企中6家车企交付量环比攀升。根据乘联会预测，6月国内新能源车零售销量67.0万辆左右，环比增长15.5，同比增长26.0，渗透率约36.6。在下游需求提升以及新增供给增加的推动下，电动车销量持续增长，带动产业链稳定向好发展。
新能源汽车购置税减免政策延续，产业链有望向好发展
据财政部官网，财政部等三部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。我们认为，新能源车购置税减免政策的延续有望巩固和扩大新能源汽车的发展优势并稳定市场预期，从而促进新能源汽车产业持续向好发展。在政策对新能源汽车应用推广的大力支持下，叠加经济实用的新能源汽车车型供给持续丰富，新能源汽车渗透率有望持续增长、带动全产业链需求扩大。此外，此次政策对于减免税额的限制有望推动作为销量主力的0-30万价格区间的车型销量提升、带动新能源车渗透率进一步提升。
成都市经济和信息化局印发《成都市电动汽车充换电基础设施专项规划（2023—2025年）》
从市场端来看，根据中国充电联盟、公安部数据，截至2022年底，国内公共 私人桩保有量为521.0万台，以2022年底国内新能源汽车保有量1310万辆计算，车桩比为2.5:1，与2021年底的3.0:1相比，国内充电基础设施建设持续优化。我们认为，整车和充电设施的发展相辅相成，互为促进。未来在新能源汽车保有量不断增加以及政策的推动下，国内充换电等基础设施建设有望持续优化。持续看好：1）设备端，在充电桩需求提升的趋势下，模块、整桩等设备端有望受到直接的带动，实现销量的提升。2）运营端，充电运营属于新能源汽车服务后市场，在充电需求迎来提速的情况下，运营商盈利能力有望提升。
核心观点：
国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。重点关注供给端的变化，持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：
1）前期产业链去库存基本结束，即将开始新一轮补库，各环节有望进入排产量增阶段，同时需求向好将带来产品价格稳中有升，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。
2）关注海外市场积极边际变化，具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。
3）所处行业格局清晰且持续优化、产能加速布局推动份额持续提升、具备较强护城河的标的。
4）各环节具备成本优势的企业，在需求及价格向上阶段较强的盈利弹性。
5）技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术持续升级且具备领先优势、业务实力不断增强、多元化布局带来更多亮点的优质企业。
6）持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。
7）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。
8）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。
