基本金属：低库存及空调消费支撑铜价
（一）贵金属：美国一季度GDP终值上修，鲍威尔表态偏鹰但有余地，后续加息速度关注数据
本周COMEX黄金下跌0.13至1,927.80美元/盎司，COMEX白银上涨2.36至22.99美元/盎司。COMEX黄金库存减少5,372金衡盎司，COMEX白银库存增加8,589,721金衡盎司。本周金银比略降至83.87。本周SPDR黄金ETF持仓减少167,141.40金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,652,108.00盎司。
本周鲍威尔发言表示，点阵图显示大多数官员支持再加息两次；政策具有紧缩性，但政策具有足够限制性的时间还不够长；为抑制持续的价格压力，政策制定者预计今年将进一步提高利率；通胀已经下降，需要看到劳动力市场的进一步放缓。但同时也表示，加息的速度尚未确定，将取决于数据；货币紧缩的全面效果，特别是对通胀的影响，需要时间才能显现出来。虽然鲍威尔表态偏鹰，但也同时表示后续的货币政策仍将关注数据表现，还关注了政策的时滞性，而其鹰派发言或是出于预期管理，是并不希望市场过度乐观之下的表态；另一方面，美联储博斯蒂克表态则相对偏鸽。市场解读鲍威尔表态偏鹰，目前市场预期美联储7月加息25个基点的概率为88.0。
从美联储关注的数据来看，劳动力市场已有所降温，同时通胀水平已有所回落，且融资成本上升，或将限制消费者支出。而高利率维持的负面效应具有滞后性，在政策时滞性的背景下，若美联储继续收紧，后续经济数据将令美联储面临挑战，衰退风险或将继续升温。对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。而从更长期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望带动金价，在此过程中黄金价值也愈发凸显。因而短期面临来自美联储货币政策不确定性带来的压力，但中期金价仍具有向上弹性，关注黄金投资机会。
（二）基本金属：低库存及空调消费支撑铜价，云南电解铝复产继续推进关注供应情况
本周LME市场铜、铝、铅、锡价格较上周下跌1.19、0.83、1.88、0.19，锌较上周上涨1.55。SHFE市场，铜、铝、锌、铅较上周分别下跌1.69、1.67、0.60、0.32，锡较上周上涨0.55。
铜：智利扰动延续多发但今年全球矿增量大，低库存仍支撑铜价
宏观方面，本周鲍威尔发言表态仍偏鹰，但也同时表示政策有时滞性及加息速度需关注后续数据，目前市场预期7月将加息25个基点，对加息的预期维持。
矿端，本周我国冶炼厂与Antofagasta就2024年50的铜精矿供应长单TC/RC较去年增加；而Antofagasta与日韩冶炼厂的年中谈判结果较上期增加，显示对今明年铜矿宽松的预期。分国别看，智利铜矿近期仍在遭受扰动，各类扰动影响下，智利5月铜产量同比减少14。虽然智利继续面临扰动，但影响程度相较一季度显著减小，未来智利项目增量较多，预计将逐渐填补下降的产量。而从矿端增量上看，相较于2024及2025年，今年将为铜矿增量最大的一年，矿端过剩压力较大，在此趋势之下，本周铜精矿进口加工费仍是环比上行。
冶炼端产量则处于持续抬升之中，统计局数据显示1-5月精炼铜累计产量同比增长12.1。进入6月，集中检修的冶炼厂依旧较多，产量环比或有下滑，但预计仍是呈现同比增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。
消费端，海外LME继续去库，国内铜库存亦是处于多年低位，低库存之下铜价仍有支撑。而全球高温或将带动空调排产以及出口，带动铜管消费，成为传统领域的消费亮点。
（三）投资建议
美国加息弊端显性化，经济及就业数据有所降温，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。受益标的：【（）】、【招金矿业】、【（）】、【（）】、【（）】。
海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题；云南渐复产但用电负荷亦是呈现增长；下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【（）】、【（）】、【（）】、【（）】。
铜供应面临增长压力，但家电出口仍好，国内消费有支撑，库存低位有支撑，铜价有望企稳。受益标的：【（）】、【（）】、【（）】。
风险提示：1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2、俄乌冲突继续恶化；3、国内消费不及预期；4、海外能源问题再度严峻。
《基本金属周报：鲍威尔延续鹰派表态，低库存及空调消费支撑铜价》发布日期：2023-07-02；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S1120519100004
能源金属：本周锂盐价格小幅回落，旺季
补库需求短期支撑锂价
（一）本周锂盐价格小幅回落，旺季补库需求短期支撑锂价
根据SMM数据，截至6月30日，电池级碳酸锂报价30.7万元/吨，环比6月21日报价下跌0.60万元/吨；工业级碳酸锂报价29.35万元/吨，环比6月21日报价下跌0.6万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价29.4万元/吨，环比6月21日报价下跌0.85万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价30.8万元/吨，环比6月21日报价下跌0.85万元/吨；工业级氢氧化锂报价27.1万元/吨，环比6月21日报价下跌0.85万元/吨。6月30日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为29万元/吨，较6月15日环比下跌2万元/吨；中国碳酸锂现货出厂价报价均价为29.9万元/吨，较6月15日环比下跌1.85万元/吨。
本周碳酸锂价格小幅回落，据SMM周报显示端午节后冶炼厂和贸易商报价均有所松动，部分厂家季末出货压力仍在，且下游厂商下调意向接货价格，导致碳酸锂主流成交价格有所下调，临近周末，由于盐厂财报压力已过，上游降价意愿全无，但需求端采购意愿较弱，供需博弈下跌幅放缓。预计伴随新能源车消费旺季来临，材料厂将进入旺季补库阶段，对锂盐价格形成短期支撑。
（二）伴随锂盐价格不断下跌，精矿价格小幅下跌
6月30日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为3600美元/吨（FOB，澳大利亚），环比6月23日报价下跌100美元/吨。截止6月22日，Fastmarkets锂精矿评估价为3750美元/吨，环比6月8日报价保持不变。截止6月30日，SMM锂精矿现货价为4030美元/吨，环比6月16日下跌20美元/吨。本周海内外锂精矿评估价小幅下跌，主要系伴随锂盐价格不断下跌，精矿价格难以继续持稳。
（三）投资建议
本周碳酸锂价格小幅回落，据SMM周报显示，端午节后冶炼厂和贸易商报价均有所松动，部分厂家季末出货压力仍在，且下游厂商下调意向接货价格，导致碳酸锂主流成交价格有所下调，临近周末，由于盐厂财报压力已过，上游降价意愿全无，但需求端采购意愿较弱，供需博弈下跌幅放缓。预计伴随新能源车消费旺季来临，材料厂将进入旺季补库阶段，对锂盐价格形成短期支撑。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【（）】，锂云母原料自给率100的【（）】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【（）】。
本周锡价总体高位震荡，端午节期间，欧美央行偏鹰的加息表态，和欧美6月份MarkitPMI数据普遍走弱，市场对欧美经济衰退有所担忧，LME锡价逐渐回落，节后开盘沪锡合约价格承压下跌，但在锡矿紧缺和冶炼企业后续检修的预期发酵下有所支撑，周五沪锡价格再度大幅上涨。从供需基本面来看，在锡矿供应紧缺及后续缅甸佤邦潜在停产的可能情况，云南地区部分冶炼企业在目前锡矿加工费水平下处于亏损状态，及国内某大厂潜在检修的预期下，后续三季度国内锡锭产量难有增加，锡价或依然是易涨难跌的状态。不过在终端需求实质性转好之前，国内锡锭库存仅靠供应端的潜在减量预期仍较难进入持续去库的节奏，且在目前4年以来最高的锡锭库存水平下，短期国内锡锭升水幅度也难以走扩，短期内沪锡价格的上行空间依然受限。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】。
风险提示：1、全球锂盐需求量增速不及预期；2、澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3、澳洲Greenbushes外售锂精矿；4、南美盐湖新项目投产进度超预期；5、锡下游焊料等需求不及预期；6、锡矿供给端事件风险；7、地缘政治风险。
《能源金属周报：本周锂盐价格小幅回落，旺季补库需求短期支撑锂价》发布日期：2023-07-02；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S1120519100004
环保公用：光伏产业链价格逐步稳定跌幅
缩窄
（一）光伏产业链价格逐步稳定跌幅缩窄，预计短期下跌空间有限
6月28日，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，国内N型料价格区间在7.2-7.8万元/吨，成交均价为7.37万元/吨，周环比降幅为0.27；单晶致密料价格区间在5.8-7.3万元/吨，成交均价为6.57万元/吨，周环比降幅为1.05，本周硅料价格小幅走低，基本维稳，且目前下游采购积极性环比提升，硅片7月排产继续保持较明显增加趋势，多晶硅去库状态良好，预计短期硅料下跌空间有限。
硅片方面，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价降至2.75元/片，周环比降幅为0.73；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价降至3.97元/片，周环比降幅为7.67；N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价降至2.84元/片，周环比降幅为5.65。随着硅料价格逐步企稳，硅片、电池片价格也逐渐稳定，跌幅缩窄。截止6月30日，SMM数据显示，主流报价在1.22-1.39元/瓦之间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商受益于规模增加，回报率提升，进而增厚业绩。
（二）用电需求提升致电厂耗煤环比增加，本周动力煤价格小幅上涨
截至6月30日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为830元/吨，环比上周增加5元/吨。本周，动力煤价格小幅上涨，我们判断主要系用煤需求有提升，主要来自电力行业用煤需求的增长。随着气温回升，电厂耗煤增加，截至6月26日，南方八省电厂日耗量203.10万吨/日，环比5月同期提升9.31，煤炭库存可用天数18.10天，环比5月同期减少2天。此外，港口库存也有所消耗，截至6月26日，CCTD主流港口煤炭库存合计7502.3万吨，环比上周减少58.5万吨，但目前无论电厂还是港口的库存量都处历史高位。
非电行业来看，非电行业用煤需求无明显增长，保持按需采购为主。整体看，用煤需求有增加，但增长空间有限。2023年夏季用电高峰时期，上游国内煤炭供给稳步提升（2023年1-5月，国内原煤产量19.1亿吨，同比增长4.8），国外进口煤炭快速增长（2023年1-5月份累计进口煤炭1.82亿吨，同比增长89.6），下游非电动力煤需求不旺，叠加港口、电厂煤炭库存高企，我们判断煤炭价格或将“旺季不旺”，难以有大幅上涨空间。
（三）投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【（）】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下
