2023Q1，我们已经明显看到火电龙头燃煤机组开始扭亏，行业基本面在持续向好。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口煤增量冲击，入炉煤价有望继续下跌。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价上浮，火电盈利能力有望得到持续改善。我们认为电企盈利既受益于煤价成本下跌，同时也受益于煤机 风光装机增长，此外从规模效应等多角度出发比较，受益标的包括【粤电力A】、【（）】、【（）】、【（）】、【（）】、【（）】、【江苏国信】、【（）】、【（）】、【（）】。
风险提示：1、碳中和相关政策推行不及预期；2、动力煤、天然气需求季节性下降；3、电力政策出现较大变动。
《环保公用周报：光伏产业链价格逐步稳定跌幅缩窄，用电需求提升动力煤价格小幅上涨》发布日期：2023-07-02；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S1120519100004
建筑建材：政策陆续出台，地产链有望边
际好转
（一）建筑建材指数均上涨
本周建材指数上涨1.17，建筑指数上涨1.59，其中建材指数跑赢沪深300指数1.73pct；建筑指数跑赢沪深300指数2.15pct。我们判断建筑建材上涨主要系本周中央和部分地方陆续出台利好政策，中央政策有利于刺激家居/建材消费需求，部分地方政策利于地产行业稳定发展；在政策的不断催化下，我们预计地产链迎来修复时点，当下布局的机会确定性较高。
（二）中央与地方齐推新政，加速提振地产市场信心
1、国常会提振家居消费：采取针对性措施提振家居消费，从老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等方面出台政策组合拳。
2、扬州正式取消双限”：扬州市正式实施新政“在市区购买改善性住房的，不再执行限购政策，其原有住房不再执行限售政策。”
3、广州公积金贷款限额上浮：多子女家庭首套房公积金贷款最高限额上浮30。
4、连云港首付比例下调：购首套房公积金贷款首付比例降至20。
（三）经济恢复势头持续，未来修复有望进一步提升
据国家统计局数据：
1、制造业PMI指数小幅回升：6月制造业PMI小幅回升，调查的21个行业中有12个环比上升，比上月增加4个，制造业景气水平总体有所改善。
2、非制造业呈现适度较快增长：6月非制造业商务活动指数虽然有所回落，但仍保持53以上水平，服务业持续恢复。建筑业较快扩张，建筑业商务活动指数为55.7，比上月下降2.5个百分点，位于较高景气区间，建筑业生产保持较快增长。
3、稳增长政策合力加快形成：制造业景气小幅回升，但仍在荣枯线之下，非制造业扩张速度放缓，培育新的需求增长点为目前经济复苏的关键，近期召开的国务院常务会议针对宏观政策调控力度、需求、实体经济、领域风险四个方面研究提出了一批政策措施。我们判断在不断推进下，政策合力将逐步转化为企业端的利润，经济恢复的势头将持续，未来经济修复速度有望进一步提升。
（四）头部房企销售保持韧性，一线城市业绩持续提升
据中指研究院数据：
1、销售情况：2023年上半年，TOP30阵营房企销售保持韧性，销售额持续提升。其中，TOP10房企销售额均值为1542.0亿元，较上年增长6.0；TOP11-30房企销售额均值为489.3亿元，较上年增长1.0。
2、销售目标：2023年上半年，从公布销售目标的10家房地产企业来看，仅越秀地产提高了销售目标，随着行业进入调整期，越来越多企业不再增加销售目标、追求规模化发展，转而通过主动管控销售规模，追求更加平稳的发展。
3、一线城市业绩贡献率持续提升：2023年上半年，20家代表房企54.9的销售业绩来源于二线城市，同比增长0.4，销售贡献率仍为主导。一线城市销售业绩贡献率同比增长3.1至28.0，增幅最大。
推荐4条主线：建筑大央企和一带一路、基建市政开工端建材、竣工端建材、AI 建筑设计
主线1：建筑大央企资产重估和一带一路标的。经营考核指标优化，央企ROE存修复空间，带动PB估值修复，同时“一带一路”国家合作升级，央企在上述地区资产及业务有望获得价值重估。目前多数央企建筑公司PB估值处于低位，虽在上一轮估值修复中有所回升，但仍有修复空间。推荐（）。产业受益标的：（）、（）、中国建筑、（）等。民企中首推海外布局矿业服务 资源双轮驱动的（）。2023年是共建“一带一路”倡议提出10周年，我们预计新疆等区域开发标的以及海外工程企业中长期受益，其中（）、（）、（）、（）等标的产业受益。
主线2：竣工链条或成为全年主线。地产竣工端同比增速明显，叠加保交楼预期，我们认为竣工端链条会成为中周期的投资机会，配置价值凸显。推荐建筑玻璃板块（）、（），南玻A、信义玻璃产业受益，产业链上的推荐（）、（）、（），（）产业受益；C端竣工装修家居建材首推（）、（）、（），（）、（）、（）等产业受益。
主线3：基建及市政开工端。我们认为市政基建仍是全年稳增长重要抓手之一，1-5月基建增速保持高增，全年确定性仍然较强。推荐防水头部企业（）、（）、外加剂企业（），以及施工环节中铝模板租赁头部企业（）。制造业稳增长相关方向，推荐（）、（）、（）等。
主线4：AI 建筑设计。建筑设计作为上游环节，属于较为典型的人力密集型、劳动密集型行业，AI软件的出现和普及预计将大幅提升设计环节工作效率。目前部分建筑设计企业在积极数字化转型，我们判断提前布局AI且有积累的企业获得竞争优势；首推（），（）、（）、（）、（）、（）等产业受益。
风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。
《政策陆续出台，地产链有望边际好转》发布日期：2023-07-02；署名分析师：戚舒扬；执业证书编号：S1120523020003
汽车：新势力交付向上智能化拐点已至
（一）本周数据：6月乘用车零售销量预计环比 5.2
据乘联会数据，6月狭义乘用车零售销量预计183万辆，环比 5.2，同比-5.9。其中新能源零售67万辆左右，环比 15.5，同比 26，渗透率约36.6。
（二）本周观点：新势力交付向上智能化拐点已至
汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、德赛西威、经纬恒润、继峰股份、长安汽车、比亚迪、（）】。
新能源渗透率创新高，智驾拐点临近，电动智能加速成长：
重磅自主新车上市，看好下半年新能源渗透：根据乘联会，6月狭义乘用车零售销量预计183万辆，环比 5.2，新能源零售67万辆左右，渗透率突破36，趋势向好。我们推算23H1乘用车零售预计913万辆，同比 3.9，23H1新能源零售销量预计294万辆，同比 40.5，渗透率32.3。本周深蓝S7、小鹏G6等重磅车型上市，根据深蓝汽车启动交付盛典，深蓝S7上市4天大定已突破1万台；根据小鹏汽车董事长何小鹏，截至6月28日小鹏G6订单数量已突破3.5万台；自主新车在价格、产品力方面领先，我们看好下半年新能源的渗透率持续提升；
智能驾驶三重拐点临近，L3落地加速：智能驾驶行业遵循“螺旋式上升、波浪式前进”发展路径，2023年特斯拉FSD拐点显现；理想、小鹏、蔚来、华为等城市NOA加速落地；政策法规逐步健全；特斯拉首台“超级计算机”Dojo将于7月投产，有望加速数据积累，我们判断智能驾驶行业正逐步迎来技术、法规、用户接受度三重拐点，看好后续数据积累、大模型应用带来的功能体验提升，提升行车安全、减轻驾驶疲劳，渐进式影响消费者购车决策，智能化布局相对领先车企、零部件有望最直接受益。
乘用车：政策支持 供给改善 需求向上三维共振，新能源汽车基本面向好。
1）政策加码，消费潜力加速释放：根据交强险数据，23Q1一线/新一线/二线城市新能源渗透率分别为44/35/33，三四五线增长潜力较大，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策，有望优化新能源汽车消费环境，解决消费痛点，打开主流市场，实现新能源汽车的大众化普及；
2）供给密集推出，优质自主加速转型：多款优质自主车型密集推出，新能源周期向上。未来包括比亚迪宋plusdmi、长安深蓝S7、小鹏G6在内的多款自主重磅新车将迎来集中交付，纯电、插混百花齐放，看好新能源渗透率提升，优质自主加速转型；
3）新能源需求向好，看好头部车企向上：根据乘联会预计，6月新能源零售销量67万辆，渗透率约36.6，再创新高。由于自主新能源车具备强产品力、高品价比，供给驱动下需求向好。
政策支持 供给改善 需求向上等多重改善催化下，看好优质自主车企崛起，推荐【长安汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车H】，受益标的【理想汽车-W、小鹏汽车H】。
零部件：中期成长不断强化，短期量价影响有限。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商一方面凭借性价比和快速响应能力获得更多配套机会，另一方面部分卡脖子技术借机实现0到1突破，打破外资垄断格局。同时全球化进程明显加快，中国零部件崛起势不可挡。短期看，特斯拉产业链是下半年最强主线，马斯克来华有望推动上海工厂的进一步合作，下半年Model3改款、Cybertruck等车型量产及新一代车型有望发包定点，增量可期；同时，智能化机会值得期待，软件定义汽车是长期产业趋势，智驾端23年将成城市NOA重要落地年份，智舱高性价比细分方向仍在加速渗透，坚定看好新势力产业链 智能电动增量，推荐：
1、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、多利科技、上声电子、爱柯迪、美利信】；
2、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W】 智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：特斯拉引领一体压铸大变革，优选【文灿股份、多利科技】。
重卡：至暗时刻已过，新一轮景气周期启动。根据第一商用车数据，2023年5月重卡市场约销售7.7万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比-6.9，同比 57.3。物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量有望贡献弹性；国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商有望受益排放升级，相关受益标的【（）、（）、（）、（）】。
摩托车：供给持续驱动，优选中大排量龙头。据中国摩托车商会数据，2023年5月国内250cc 中大排量摩托车销售4.89万辆，同比-11.73，环比-9.6。2023年1-5月累计销售21.21万辆，同比 12.6。供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容，我们预计2023年行业增速30-40，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、（）】，相关受益标的【（）】。
（三）本周行情：整体强于市场
表现强于市场，客车领涨。本周A股汽车板块上涨1.4（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第15位，表现强于沪深300（上涨0.08）。细分板块中，客车、汽
